廣東利元亨智能裝備股份有限公司（以下簡稱“利元亨”）是我國鋰電池制造裝備行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，還與寧德時(shí)代、比亞迪等知名廠商建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。如今搭乘科創(chuàng)板的政策快車，利元亨也加入了IPO行列，但在利元亨科創(chuàng)板IPO的快速推進(jìn)階段，公司在報(bào)告期內(nèi)重度依賴第一大客戶新能源科技有限公司及其子公司（以下簡稱“新能源科技”）的情形卻被市場所詬病，這也恐將成為公司IPO路上的絆腳石。

對(duì)新能源科技銷售占比超五成

2016-2018年利元亨對(duì)第一大客戶新能源科技的高銷售收入占比引發(fā)了市場的關(guān)注，分別為50.14%、77.29%和66.19%。

據(jù)悉，利元亨主要從事智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，實(shí)控人為周俊雄、盧家紅夫婦，合計(jì)控制公司發(fā)行前總股本的77.09%。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)利元亨業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長，在2016-2018年分別實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤約為1260萬元、4158萬元以及1.29億元。而在利元亨凈利高速增長的背后，離不開新能源科技的支持。

具體來看，在2016-2018年，利元亨對(duì)新能源科技銷售收入分別為1.15億元、3.11億元和4.51億元，占營業(yè)收入比例分別為50.14%、77.29%和66.19%，均超50%。

在資深投融資專家許小恒看來，重大客戶依賴并非IPO的實(shí)質(zhì)性障礙，卻是一個(gè)重要的審核風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗苤苯佑绊懫髽I(yè)的持續(xù)盈利能力和獨(dú)立性。“證監(jiān)會(huì)非常重視企業(yè)的成長質(zhì)量，對(duì)于大客戶依賴型企業(yè)，證監(jiān)會(huì)將著重關(guān)注?！痹S小恒如是說。

而在證監(jiān)會(huì)今年3月最新發(fā)布的《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》中就曾指出，發(fā)行人來自單一大客戶主營業(yè)務(wù)收入或毛利貢獻(xiàn)占比超過50%的，表明發(fā)行人對(duì)該單一大客戶存在重大依賴，在發(fā)行條件判斷上，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注客戶的穩(wěn)定性和業(yè)務(wù)持續(xù)性，是否存在重大不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

利元亨也在招股書中坦言，若新能源科技因自身經(jīng)營業(yè)務(wù)變化或者與公司合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化，對(duì)公司的采購量大幅下降，將可能導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較大波動(dòng)。針對(duì)公司對(duì)新能源科技的銷售收入是否具有穩(wěn)定性和業(yè)務(wù)持續(xù)性等問題，北京商報(bào)記者向利元亨董秘辦公室發(fā)去采訪函，對(duì)方表示“公司已經(jīng)與新能源科技形成穩(wěn)定、良好的合作共贏關(guān)系，是新能源科技設(shè)備供應(yīng)商中唯一一家戰(zhàn)略合作供應(yīng)商”。

其他大客戶波動(dòng)明顯

與新能源科技在報(bào)告期內(nèi)穩(wěn)坐利元亨第一大客戶相比，其他大客戶則波動(dòng)明顯，并不穩(wěn)定。

在2016年利元亨的第二至第五大客戶分別為寧德時(shí)代、利元亨精密、富臨精工以及力神，在報(bào)告期內(nèi)對(duì)上述4家企業(yè)的銷售收入分別為3226.63萬元、3139.41萬元、1322.76萬元以及974.36萬元，占營業(yè)收入比例分別為14.09%、13.71%、5.78%以及4.26%。

而在2017年利元亨的前五大客戶中，上述4家企業(yè)全部消失。在當(dāng)期利元亨的第二至第五大客戶變?yōu)榱耸徍爝?、沃特瑪、時(shí)利和以及比亞迪，在報(bào)告期內(nèi)對(duì)上述4家企業(yè)的銷售收入分別為1737.02萬元、1196.58萬元、1068.38萬元以及675.34萬元，占營業(yè)收入比例分別為4.31%、2.97%、2.65%以及1.68%。不難看出，除了大客戶較2016年出現(xiàn)變更之外，對(duì)大客戶的銷售收入也較2016年出現(xiàn)明顯滑坡。而正是在當(dāng)年，利元亨對(duì)新能源科技的銷售收入占比達(dá)到了近80%。

到了2018年，利元亨的第二至第五大客戶又較2017年出現(xiàn)了大的變化。其中，在當(dāng)期力神、寧德時(shí)代、中航鋰電、愛信精機(jī)分別位列利元亨的第二至第五大客戶，利元亨對(duì)其銷售收入分別為7657.32萬元、6438.36萬元、2410.26萬元以及1435.65萬元，占營業(yè)收入比例分別為11.24%、9.45%、3.54%以及2.11%。

在著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來，就利元亨其他大客戶的變動(dòng)情況以及利元亨對(duì)其他重要大客戶的銷售額來看，公司逐步改善依賴單一大客戶的不確定性比較大。對(duì)此，利元亨方面表示，公司在動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域還與寧德時(shí)代、比亞迪、力神建立了長期合作關(guān)系，未來公司將發(fā)揮戰(zhàn)略客戶和品牌優(yōu)勢，繼續(xù)與上下游領(lǐng)先企業(yè)保持緊密合作。

另外，利元亨2016年的第三大客戶利元亨精密為其關(guān)聯(lián)方，據(jù)公司招股書中介紹，利元亨精密系公司實(shí)際控制人之一周俊雄曾擔(dān)任執(zhí)行董事的企業(yè)，于2016年12月注銷。對(duì)此，利元亨在回復(fù)函中表示“公司上述的關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容真實(shí)，交易價(jià)格公允，不存在損害公司及其他股東利益的情形”。

應(yīng)收款項(xiàng)占流動(dòng)資產(chǎn)比例較高

在報(bào)告期內(nèi)，利元亨的應(yīng)收款項(xiàng)占流動(dòng)資產(chǎn)的比例相對(duì)較高。許小恒在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)指出，應(yīng)收賬款占流動(dòng)資金數(shù)額大，會(huì)加劇企業(yè)周轉(zhuǎn)資金不足的困難，可能帶來企業(yè)現(xiàn)金流出的損失，也增加了企業(yè)資金機(jī)會(huì)成本損失。

招股書顯示，報(bào)告期各期末，利元亨應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款分別為1.34億元、2.69億元和3.06億元，公司流動(dòng)資產(chǎn)分別為2.91億元、7.34億元和11.46億元。應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為46.02%、36.71%和26.68%，占比較高。利元亨表示，公司的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款主要為應(yīng)收銀行承兌票據(jù)，應(yīng)收賬款客戶主要為國內(nèi)大型鋰電池廠商，但若未來客戶經(jīng)營情況發(fā)生重大不利變化，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款將面臨較大的無法收回風(fēng)險(xiǎn)。

利元亨同時(shí)也坦言，隨著公司銷售規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，公司的應(yīng)收款項(xiàng)將有所增長，應(yīng)收款項(xiàng)金額較高將影響公司的資金周轉(zhuǎn)，給公司造成一定的資金壓力。而在利元亨的應(yīng)收賬款中，公司第一大客戶新能源科技位列第一名，應(yīng)收賬款金額為4457.59萬元，占期末應(yīng)收賬款余額的55.37%。

此外，根據(jù)利元亨招股書顯示，報(bào)告期各期末，公司流動(dòng)比率分別為0.93倍、1.17倍和1.48倍，資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為94.53%、77.48%和57.76%，公司的流動(dòng)比率較低，資產(chǎn)負(fù)債率較高，償債能力存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于公司流動(dòng)比率較低的主要原因，利元亨表示，系公司的銷售結(jié)算模式導(dǎo)致預(yù)收款占流動(dòng)資產(chǎn)比例較高；而對(duì)于公司資產(chǎn)負(fù)債率較高的主要原因，利元亨則表示，公司成立時(shí)間較短，自身經(jīng)營積累不足，凈資產(chǎn)較小，公司存在償債能力不足的風(fēng)險(xiǎn)。