10%的投資機(jī)構(gòu)將賺走絕大部分錢，90%的機(jī)構(gòu)將死掉，這已經(jīng)不僅僅是一句驚悚的預(yù)言，而是正在上演的現(xiàn)實。

優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)是如何與平庸的投資機(jī)構(gòu)拉開差距的？這是一個人人都想知道答案的問題。

在投資行業(yè)，二八定律被視為一條鐵律。甚至有人認(rèn)為，二八定律已不足以形容投資的殘酷，一九定律甚至是超一九定律才符合實際。更殘酷的是，所有人都認(rèn)為自己是那個一，而現(xiàn)實卻是絕大部分人只能扮演那個九。

新能源賽道就活生生地上演了這一幕。

2019年，補貼退坡，電動汽車銷量下降，行業(yè)上游的動力鋰電池銷量也出現(xiàn)雪崩，已經(jīng)導(dǎo)致一連串曾經(jīng)響當(dāng)當(dāng)?shù)墓净蛐计飘a(chǎn)，或深陷債務(wù)泥潭。這些公司，多數(shù)曾是市場上炙手可熱、融資無數(shù)的明星公司。

動力鋰電池是一條大小投資機(jī)構(gòu)們必爭的關(guān)鍵細(xì)分賽道。僅僅是從2015年到2018年的四年高潮期，融資總額合計就超過了400億元。而現(xiàn)在，一整條賽道快被暴雷潮所淹沒，部分公司已經(jīng)資不抵債、破產(chǎn)清算，讓背后眾多的投資方陷入巨大的風(fēng)險之中，基本上血本無歸。

那么，新能源領(lǐng)域不是一條好投資賽道嗎？當(dāng)然是。在一片狼藉之中，依然有極少數(shù)投資機(jī)構(gòu)成為了一九定律中的那個一，拿到了高額的回報。10%的投資機(jī)構(gòu)將賺走絕大部分錢，90%的機(jī)構(gòu)將死掉，這已經(jīng)不僅僅是一句驚悚的預(yù)言，而是正在上演的現(xiàn)實。

A面：創(chuàng)業(yè)板市值之王一個項目浮盈100億

創(chuàng)業(yè)板上市的動力鋰電池巨頭寧德時代，經(jīng)過股價連日大漲，日前以超過2300億元的市值，奪下創(chuàng)業(yè)板市值第一的寶座。

寧德時代的大漲，與沃特瑪破產(chǎn)、比克動力拖欠供應(yīng)商數(shù)億元貨款等事件恰成比較。在動力鋰電池行業(yè)整體產(chǎn)能過剩的當(dāng)下，寧德時代的生產(chǎn)線卻依然在滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)，產(chǎn)品供不應(yīng)求，電池快賣成了茅臺某車企代表對媒體說：現(xiàn)在去寧德時代提貨，有錢是不行的，還要看誰給的錢多。

為了跟上市場需求，2019年寧德時代大舉擴(kuò)張產(chǎn)能。十二月二十六日，寧德時代對外宣布，其位于四川宜賓的動力鋰電池生產(chǎn)線已經(jīng)開工建設(shè)，該項目預(yù)計投資100億元、年產(chǎn)能達(dá)30GWh。十月十八日，寧德時代位于德國的首座海外工廠也破土動工，預(yù)計年產(chǎn)能14GWh。此外，寧德時代還有江蘇、湖西等多個新建或擴(kuò)建產(chǎn)能項目。自2018上市后，寧德時代累計通告投資超過500億元。這些項目完工后，寧德時代的產(chǎn)能將成倍的擴(kuò)張。

寧德時代出貨量在2017年超越比亞迪，成為動力鋰電池行業(yè)第一，此后大有一騎絕塵、一家獨大之勢。到2019年第三季度，寧德時代市場占有率已經(jīng)高達(dá)65%。財報顯示，雖然補貼退坡對作為行業(yè)龍頭的寧德時代也有影響；但2019年前三季度，寧德時代的業(yè)績依然保持著高速增長，實現(xiàn)營收328.56億元，同比增長71.7%，凈利潤34.64億元，同比增長45.65%。

關(guān)于投資機(jī)構(gòu)來說，假如押中寧德時代，回報自然是非?？捎^的。

寧德時代上市前融資史（部分投資方未列入）

早在2016年一月的融資中，寧德時代的估值就已經(jīng)高達(dá)210億元。要知道2015年寧德時代凈利潤9.5億元，以此計算PE倍數(shù)高達(dá)24倍。一位參與了寧德時代該輪融資的機(jī)構(gòu)人士告訴投中網(wǎng)，確實有些機(jī)構(gòu)擔(dān)憂估值太高放棄了投資。而半年之后，寧德時代的下一輪融資估值又漲了兩倍，這一次反而吸引了更多大牌機(jī)構(gòu)搶奪份額，云鋒基金的創(chuàng)始人馬云還親自到寧德時代登門拜訪。

寧德時代也不負(fù)眾望，按目前105元的股價，最早的一輪投資者回報達(dá)6.5倍，后一輪投資者回報也近1.5倍。關(guān)于一個規(guī)模巨大的PE期項目而言，這樣的回報倍數(shù)稱得上夸張。參與過寧德時代融資的20余家投資機(jī)構(gòu)，在這一個項目上總共獲利超過300億元。其中最大的投資者，兩輪投入近40億元的招銀國際資本，賬面浮盈超過100億元。

毫不夸張地說，在動力鋰電池這一細(xì)分賽道上，錯過了寧德時代就等于錯過了所有。

B面：大規(guī)模暴雷數(shù)鋰離子電池廠家十億元投資血本無歸

硬幣的B面，則是雷聲滾滾。2019年新能源汽車補貼退坡，整個行業(yè)的寒冬應(yīng)聲而至。從上半年開始，暴雷一個接一個。

這其中沃特瑪是極具代表性的一家。2019年十二月二十三日，沃特瑪母公司堅瑞沃能公布通告稱，公司存在2018年、2019年持續(xù)兩個年度的財務(wù)會計報告均被注冊會計師出具否定或者無法表示意見的審計報告、持續(xù)三年虧損，以及因重整失敗而被法院宣告破產(chǎn)，從而導(dǎo)致公司股票被暫停及終止上市的風(fēng)險。此前深圳市中級人民法院已正式受理沃特瑪破產(chǎn)清算一案。通告顯示，沃特瑪電池對外負(fù)債約197億元，其中拖欠559家供應(yīng)商債權(quán)約54億余元，而公司現(xiàn)有資產(chǎn)只剩一部分建設(shè)用地、對外股權(quán)投資、車輛、存貨、機(jī)器設(shè)備、應(yīng)收賬款等。

沃特瑪曾是國內(nèi)動力鋰電池的龍頭公司之一。相關(guān)行業(yè)統(tǒng)計顯示，2015年沃特瑪?shù)男履茉雌囯姵嘏涮琢繃鴥?nèi)排名第二，2016年沃特瑪在動力鋰離子電池銷售收入、動力鋰離子電池銷售量指標(biāo)上都位列前三。

這樣一家行業(yè)龍頭，自然不乏投資機(jī)構(gòu)青睞。從2010年創(chuàng)立伊始，沃特瑪獲得過來自數(shù)家機(jī)構(gòu)的四輪融資，規(guī)模合計約4.5億元。在2015年底的融資中，沃特瑪?shù)墓乐颠_(dá)到33億元人民幣。

沃特瑪融資史，來源：投中CVSource數(shù)據(jù)終端

2016年，沃特瑪被上市公司堅瑞消防以52億元的估值100%收購。不過此前各輪的投資方并未完全實現(xiàn)退出，按交易方案，52億元的總對價中，僅12億元為現(xiàn)金，其余40億元為股票。

要論受資本追捧，沃特瑪還不是最瘋狂的一個。2000年成立的老牌鋰離子電池公司比克動力，在發(fā)展過程中完成過超過10輪融資，基本上把市場上能拿的錢都拿遍了，國資、產(chǎn)業(yè)資本、老牌VC/PE、新銳VC/PE、專業(yè)型基金等等，皆入彀中。在2018年上市公司長利集團(tuán)比較克動力的投資中，后者的估值超過100億元。

比克動力融資史，來源：投中CVSource數(shù)據(jù)終端

比克動力是我國最早做鋰離子電池的公司之一，其圓柱電池產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)有很好的口碑，被認(rèn)為技術(shù)水平可以比肩三星等國際巨頭。早在2001年，比克動力的母公司比克電池就成功在納斯達(dá)克上市，是我國首家登陸美股市場的鋰離子電池公司。

然而，比克動力從未能拿下主流車企的訂單。甚至像小鵬汽車這樣的造車新勢力，在首款車采用了比克動力的電池后，后續(xù)型號也很快改用寧德時代。比克動力下游客戶均是小型車企，這成了一個致命缺陷，因為中小汽車廠行業(yè)寒冬沖擊最為嚴(yán)重。

進(jìn)入2019年，比克動力的重要客戶眾泰汽車、華泰汽車、海馬汽車因為自身資金鏈問題，大規(guī)模拖欠比克動力貨款，僅眾泰汽車一家拖欠額就高達(dá)6.21億元，這被認(rèn)為只是冰山一角。目前比克動力的資金鏈斷裂，工廠停工，其上游供應(yīng)商也受到波及。2019年十二月十五日，科創(chuàng)板上市公司容百科技宣布將比克動力的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備比例提升至40%。

僅沃特瑪與比克動力兩家公司背后，就集結(jié)了來自30余家投資方的數(shù)十億元投資，它們現(xiàn)在不是在考慮收益，而是擔(dān)憂本金的安全。這還不是全部，包括沃特瑪、比克動力在內(nèi)，在2019年暴雷的動力鋰電池公司已有多家，投中網(wǎng)不完全鉅大鋰電匯總?cè)缦拢?/p>

四年投資400億元超百家公司被淘汰

以上所列也只是冰山一角。相關(guān)統(tǒng)計顯示，國內(nèi)動力公司數(shù)量2013年為40余家，鋰離子電池2016年猛增至200余家，2019年又回落到69家。也就是說，至少有超過100家動力鋰電池公司在過去三四年間消失了。

新能源汽車是前幾年的投資熱點，動力鋰電池作為鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈上的核心環(huán)節(jié)，更是投資機(jī)構(gòu)們布局的必爭之地，投資過這一賽道的VC/PE機(jī)構(gòu)車載斗量。

投中CVSource數(shù)據(jù)顯示，自2014年之后，電池及儲能行業(yè)的融資額呈爆發(fā)性增長。從2015年到2018年的四年高潮期，融資總額合計超過400億元，得到投資的公司有寧德時代，但更多的是像比克動力、沃特瑪、猛獅科技這樣的鋰電公司。

2013-2019電池及儲能行業(yè)融資數(shù)量，

來源：投中CVSource數(shù)據(jù)終端

2013-2019電池及儲能行業(yè)融資規(guī)模，

來源：投中CVSource數(shù)據(jù)

汽車產(chǎn)業(yè)的新能源革命是幾乎沒有爭議的確定性機(jī)會，動力鋰電池的機(jī)會所有人都能看到。但涌入這一賽道的投資機(jī)構(gòu)，結(jié)局卻是天差地別。假如說投中了寧德時代的機(jī)構(gòu)可以吃肉，沒有投中寧德時代的機(jī)構(gòu)，則連湯都難以喝上。