鉅大LARGE | 點擊量：797次 | 2023年01月06日
動力鋰電池回收賽道，格林美是否被低估了？
動力鋰電池回收行業(yè)是新能源汽車風口炒作的一個熱點。而且在近期還作為政策熱點和關注焦點多次出現(xiàn)在政府工作報告當中，甚至兩會期間也被多次提到。
說到動力鋰電池回收，格林美絕對是是目前投資者們最值得爭議的一只股票。
格林美原本是做廢棄物回收處理的，2015年的時候開始進入到動力鋰電池回收行業(yè)，之后逐步成長為三元前驅體龍頭，并主導著世界動力鋰電池原材料的供應鏈。目前格林美的市盈率為95.21倍，對應股價9塊左右。有人認為格林美這個位置是高位，不建議介入，但也有人認為現(xiàn)在是成長起點，后期潛力無限。
公說公有理婆說婆有理，之所以引發(fā)如此巨大的爭議，無非還是因為格林美切換賽道帶來的價值重估。
那么，格林美究竟有沒有迎來第二波行情的可能，或者說目前這個位置是否有著值得投資的價值？
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在回答這個問題之前，不妨我們看一看格林美的投資邏輯。就像傳統(tǒng)燃油車和引擎相同，電動汽車和動力鋰電池是綁定的。全球汽車電動化趨勢，會讓動力鋰電池同樣迎來巨大的市場前景。
我國已經(jīng)持續(xù)6年位居全球新能源汽車產(chǎn)銷第一大國。龐大的產(chǎn)銷規(guī)模也在暗示著在使用動力鋰電池方面，數(shù)量非常驚人。
從動力鋰電池使用壽命來看，電池使用年限一般在5-8年之間，有效壽命為4-6年。假如動力鋰電池是在2014年生產(chǎn)的話，那么2018年就已經(jīng)有批量進入了退役期，到了2021年就會達到退役高峰。
在此基礎上，加上前不久工業(yè)部公布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，要求在2025年的時候，新能源汽車新車銷量占比要達到25%。假如按照我國2020年整個汽車銷量約2500萬輛的規(guī)模進行計算，未來新能源汽車的年銷量將恐怖達到600萬輛以上。
面對這么多數(shù)量的動力鋰電池，假如全部壽命到頭，毫無疑問，動力鋰電池回收市場將迎來的是一個百億級別藍海。
從大背景來看，格林美作為動力鋰電池回收領域最具成長性的公司，確實擁有巨大的爆發(fā)機會。
動力鋰電池回收行業(yè)不是一般公司能夠駕馭的，造成了目前能夠和格林美進行同等競爭的對手極少。
不少人都了解，電池里面含有大量重金屬，處理不當很容易給環(huán)境帶來嚴重的污染。在2015年，政府就開始公布多條政策明確規(guī)定對動力鋰電池進行回收處理，推動向產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。
但是動力鋰電池回收處理是一項難題。他不是像傳統(tǒng)收垃圾那樣只需經(jīng)過簡單收回分類粉碎提煉的傳統(tǒng)工序即可做到的。
為了更加有效循環(huán)使用，動力鋰電池有著更嚴格的細致劃分標準。比如對動力鋰電池回收處理形成的兩個分支：梯次利用和再生利用。
梯次利用說白了就是對電池進行二次利用。因為動力鋰電池的性能會隨著使用時間的推移而逐步下降?？紤]到成本和最優(yōu)化利用，這時候不會直接將電池淘汰掉，而是經(jīng)過二次改造后應用到其他較低使用要求的領域，比如儲能電池。
另外則是再生利用。再生利用會對電池進行完全淘汰掉，如拆解、破碎、分選、材料修復或冶煉等，將處理后形成的基礎資源重新供給動力鋰電池制造公司。
關于公司而言，從事動力鋰電池回收處理不僅要擁有專業(yè)的動力鋰電池的能力，同時還要有回收資源循環(huán)能力以及金屬冶煉能力。
而且，動力鋰電池回收處理方向不同，要購置的設備也會不同，全部加起來又是一筆巨大的沉沒成本。在沒有形成規(guī)模效應和技術積累的情況下，僅是前期相關設備和人力成本的投入就足以在短短時間內拖垮一家公司。
由于回收技術工藝落后導致成本過高，因此直到現(xiàn)在并沒有多少公司愿意去涉足這項吃力不討好的活。
據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，2019年我國新能源汽車相關公司新注冊量就高達4.7萬家，但動力鋰電池回收相關的公司總數(shù)量卻只有208家。而且這里面大多數(shù)公司是采用手工拆解或者傳統(tǒng)回收工藝進行操作的，最后被淘汰也是必然的事。
不過好處是，技術和成本構筑了一條天然壁壘，使得動力鋰電池回收市場成了一塊仍沒怎么開發(fā)的沃土。而格林美是從2015年開始切入這個領域的，幾年的時間布局已經(jīng)形成了足夠強的競爭優(yōu)勢。
目前參和這一動力鋰電池回收處理新興領域的競爭對手基本上都以跨界公司為主，這里面重要有格林美、華友鈷業(yè)、光華科技、贛州豪鵬、湖南邦普等，甚至CATL、比亞迪等一些制造電池的公司也入場企圖分得一杯羹。
雖然在更早的時候也有國企的身影，但是在之前動力鋰電池回收體系不成熟，政府對民企采取比較寬松的政策，比如民企收購廢舊電池可不用開發(fā)票，而國企就有明確規(guī)定必須按帶票價購買。疊加的稅收成本使國企無法正常和民企展開競爭，最終斷了后路。因此，現(xiàn)在的動力鋰電池回收市場基本上都是由民企在主導。
回歸話題，和競爭對手相比，格林美的競爭優(yōu)勢在哪？
首先，她是目前國內擁有最完整的動力鋰電池回收處理全產(chǎn)業(yè)鏈的公司，可以做到從電池回收、原料再造、材料再造、電池包再造到新能源汽車服務。
其次，格林美從動力鋰電池中提煉出來的三元前驅體材料（鎳、鈷、錳）占據(jù)了全球20%的市場份額，主導著世界供應鏈。假如僅就國內鈷資源供應而言，格林美年回收利用鈷資源4000多噸，占據(jù)了我國戰(zhàn)略鈷資源供應的30%以上。
三元前驅體屬于稀缺資源，而格林美已經(jīng)通過動力鋰電池回收提煉出來的資源，鎖定上游原料重要供應，將自身變成了一座金礦山。
目前，全球已經(jīng)有250多家知名整車廠及電池廠找過來和格林美進行合作。其中三元正極前驅體的終端客戶重要包括三星、LG、CATL、比亞迪、松下全球Top5這些廠商，它們幾乎覆蓋了全球80%動力鋰電池市場。
前不久格林美還公布了今年一季度業(yè)績預告，得益于今年三元前驅體訂單應接不暇，產(chǎn)量大釋放，凈利潤為2.7億，比上年同期上升120%-170%。
據(jù)了解，在十四五期間，格林美打算計劃投資15億元以上，加快建設深圳、武漢、天津、無錫、荊門等五大動力鋰電池回收利用的核心基地，準備迎接接下來動力鋰電池持續(xù)的爆發(fā)式上升。
總的來說，格林美目前在一個非常好的賽道上，既卡住電動汽車上下游，又避開激烈的整車競爭，同時收獲一個爆發(fā)的行業(yè)和時代。依照該趨勢下去，預計今年凈利潤突破10億應該不會太難。參考當前440億市值，假設維持現(xiàn)在股價不變，市盈率會變成44倍。
